(原标题:国海证券:维持中芯国际(688981.SH)“买入”评级 业绩创新高 扩产持续推进)

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,维持中芯国际(688981.SH)“买入”评级,预计2021-23年实现归母净利润为91.41/98.85/110.43亿元,对应EPS为1.16/1.25/1.4元/股,对应当前PE估值为49/45/40倍。

事件:公司发布2021三季报:2021前三季度公司实现营收253.71亿元(同比增21.98%),归母净利润73.18亿元(同比增长137.59%),其中,2021Q3单季度实现收入92.81亿元(同比增长21.5%,环比增长5.48%),归母净利润20.77亿元(同比增长22.62%,环比减少50.66%)。

国海证券主要观点如下:

2021Q3业绩创新高,FinFET/28nm营收占比持续提升,深度受益行业高景气+公司扩产。

受益于行业高景气,公司平均出货单价及产能提升,驱动公司业绩稳步增长。

产能方面,2021Q3公司产能达59.4万片/月(同比增长16.4%,环比增长5.8%),公司产能利用率100.3%,继2021Q2产能利用率继续超过100%;

毛利率方面,公司Q3毛利率达30.2%(同比增长3.9pct,环比增长3.8pct),维持较高水平。

从制程节点来看,14/28nm表现突出,2021Q3公司14/28nm营收占比18.2%(同比增长3.6pct,环比增长3.7pct),40/45nm节点营收占比13.9%(同比减少3.3pct,环比减少1.0pct),55/65nm节点营收占比28.5%(同比增长2.7pct,环比减少1.4pct),90nm及以上节点营收占比3.1%(同比减少0.3pct,环比减少0.1pct)。

从下游应用来看,2021Q3智能手机营收占比31.5%(同比减少14.6pct,环比减少0.1pct),智能家居营收占比12.5%(同比减少8pct,环比增长0.1pct),消费电子营收占比24.1%(同比增长7.1pct,环比减少1.0pct)。

三费方面,2021Q3公司期间费用率(不含研发)为3.26%(同比增长6.53pct,环比增长1.0pct),其中销售费用率为0.51%(同比减少0.07pct,环比增长0.03pct),管理费用率为4.69%(同比增长0.42pct,环比增长1.28pct),财务费用率为-1.94%(同比增长6.18pct,环比减少0.31pct)。

受益于行业供需错配态势延续,公司预计2021Q4实现营收103.01亿元-104.87亿元(同比增长54.42%-57.2%,环比增长11%-13%),2021Q4实现毛利率为31%-33%。

成熟制程下游需求广阔,扩产巩固公司行业龙头地位。

公司持续加大研发投入,研发费用达10.8亿元,环比增长17.4%,技术研发进展顺利:

智能手机方面:55nm及40nm高压显示驱动平台进入风险量产,基于28HKC+平台完成了SRAM面积更小、容量更大的中压和高压器件开发,为高端显示提供技术解决方案;

智能家居方面:完成90nmBCD平台第一阶段中低压器件的性能开发和可靠性验证,发布V1.0版本工艺设计工具包,引入首批客户进行产品设计,准备进入小批量试产;

消费电子方面:工艺技术平台进一步优化,已完成65nm-55nmNOR技术工艺平台以及产线建立。

短期来看,公司作为国内晶圆代工龙头,在行业高景气的背景下,随着公司北京、上海临港等新项目的陆续建成投产,预计2021Q4将有1万片新产能释放,深圳项目有望在2022H2进入量产,公司成长确定性高。中长期来看,电源管理、射频、图像信号处理等下游需求强劲,公司加码布局成熟制程,有望持续受益国产替代浪潮,扩大市场分额,巩固行业龙头地位。

该行认为,晶圆制造是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在,公司作为中国大陆晶圆代工龙头,制程工艺节点完善,技术先进,在产能紧缺及国产替代的大背景下,公司有望持续受益。

风险提示:下游需求不及预期风险;公司扩产进程不及预期风险;外部环境变化风险。

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注