(原标题:天风证券:京东(JD.US)供应链优势助力逆势增长 维持“买入”评级)

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告表示,京东(JD.US)21Q3总收入为RMB2187.1亿元,yoy+25.5%,高于彭博一致预期1.4%。天风预期京东2021-2023年收入分别为9569/11791/13793亿元,同比增长28.3%/23.2%/17.0%;2021年归属股东净利润(Non-GAAP)由167亿元下调至164亿元,2022-2023年由198/270上调至247/348亿元,分别同比增长-2.8%/50.8%/41.4%。2021年11月26日美股收盘价对应21-23年PE分别为42.7/28.3/20倍,维持“买入”评级。

天风证券称,京东21Q3营收超预期增长,新业务部门履约成本下降。其中,京东零售部分,自营电商收入为1860.1亿元,yoy+22.9%,占总体收入85.0%;服务及其他收入为327.0亿元,yoy+43.3%,占比达到15%创历史新高,其中平台及广告服务收入为167.7亿元,yoy+35.2%,主要是受益于线上商城生态的构建与全品类商家的合作;京东物流21Q3收入yoy+43.3%达257亿元;新业务部门(主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新)21Q3营收达57亿元,yoy+33.3%,运营损失为21亿元(Q2为30亿元),运营亏损率环比由43.4%下降到36.2%,主要是由于京喜7月份开始主动聚焦10个省份,单均履约成本较业务早期下降近50%。

供应链优势助力超大盘增长,天风预判Q4市场份额将延续提升。面对宏观经济疲软、上游供应链紧张、原材料涨价等问题,京东利用长期打造的供应链核心优势,保持了业绩和运营数据的健康增长:1)业绩方面,京东零售Q3收入、利润分别同比增长23%、18%,首先,京东受益于目的性、确定性和计划性购物为特征的消费人群占比较大,受消费疲软的影响较同业较小;同时,面对供应紧缺问题,京东加大与供应链上下游的沟通来平抑波动影响,在3P和全渠道策略的布局下,Q3京东零售通过3P业务很好的补充了1P业务的短板,在电子家电品类3P GMV 同比增长45%。2)运营方面,京东用户群和用户参与度的持续改善,京东Q3年度活跃用户达5.52亿人,同比增长25%,环比净增2030万人,用户复购比率增长23%。展望Q4,供应链紧张的挑战仍将持续,但同时京东零售业务将继续受到用户数量、用户粘性的增长驱动。

3P生态平台建设优化显著,全渠道战略布局深化。Q3京东为商家提供一系列智能化运营工具,降低新商家的进入门槛,同时京东为商家提供一体化供应链解决方案,提升商家运营效率和优化成长路径,基于此,Q3京东POP生态平台建设改善显著:

1)商家种类和数量环比和同比均实现加速增长,3P商家的成功入驻数量达到上半年总和的三倍;

2)商家的经营效率、成长性、经营满意度在持续提高;

3)平台业务的用户体验指标nps不断提升。同时,京东全渠道战略布局进一步深化,本季度全渠道业务所贡献GMV同比增长接近三位数,美妆零售商丝芙兰、国潮美妆品牌完美日记接入京东的全渠道服务网络;超150家华硕门店正式入驻达达集团旗下京东到家,并同步上线京东最新的实时零售“小时购”业务;京东MALL在原有的超级体验店的带电品类基础上,拓展经营品类到20万种。全渠道战略将为打开京东长期增长天花板的第二条增长曲线。

外部履约服务收入占比创新高,带动京东物流整体增长。21Q3京东物流YoY+43%达257亿元,外部收入占比超过50%,达到历史新高,本季度京东物流运营亏损率为2.8%。Q3下属仓储1300多个,仓储总面积超过2300万平方米,仓储面积同比增长15%。京东物流长期致力于建立一体化供应链的履约服务能力,正在不断赋能外部客户,拓展外部市场空间,包括快消品、家电家具、3C、服装汽车及生鲜等行业客户。

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