(原标题:东北证券:首予包钢股份(600010.SH)“买入”评级 目标价4.22元)

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,首予包钢股份(600010.SH)“买入”评级,预计2021-23年营业收入为889.4/824.83/886.51亿元,归母净利润为43.22/63.45/89.23亿元,目标价4.22元。

东北证券主要观点如下:

公司稀土矿业储量产量均居世界首位。

公司控股股东包钢集团拥有的白云鄂博主东矿资源总量7.16亿吨,已探明的稀土折氧化物储量3500万吨,公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿铁矿石及相关资源拥有排他性购买权,集团在2020年原矿价格优惠幅度折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7%,共1074.5万吨;

公司具有白云鄂博矿西矿采矿权,西矿资源储量约9.12亿吨,平均品位1.14%,稀土折氧化物储量约为1040万吨;公司拥有白云鄂博矿尾矿库,资源储量1.97亿吨,稀土氧化物平均品位7.01%,稀土折氧化物储量约1382万吨。预计公司合计拥有稀土折氧化物储量为3496.5万吨。公司稀土精矿产量超过全国50%,是全球最大的稀土上游资源供应商。

稀土精矿进入提价期。

由于公司和关联公司北方稀土是上下游关系,公司只向北方稀土销售稀土精矿,公司和北方稀土约定根据市场情况每季度调整一次稀土精矿价格,但是实际上每年根据上年情况调整一次,所以公司稀土业务业绩反应要滞后一年,2021年镨钕氧化物和碳酸稀土大幅上涨,预计2022年公司和北方稀土的稀土精矿关联交易价格将会有8000-10000元/吨的涨幅,2022年公司稀土业务净利润将会大幅增加。

钢铁业务稳定增长。

公司拥有年产1750万吨铁、钢、材配套能力,总体装备水平达到国际一流,形成“板、管、轨、线”四大产品生产格局。板材产能970万吨,管材产能170万吨以上,型材产能210万吨,线棒材产能320万吨。

投资建议:考虑到下游稀土需求增长推动公司稀土精矿关联交易价格上调,公司稀土氧化物储量巨大,以公司2022年稀土业务业绩和钢铁业务业绩,分别给予稀土业务38倍PE和钢铁业务5倍PE,公司合理估值在1879.8亿元,较当前股价有45.07%空间。

风险提示:新能源车和风电低于预期,导致稀土价格低于预期;钢铁供给增加导致钢价下行的风险;稀土精矿价格涨幅不及预期。

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