今日造纸板块大幅拉升。其中,民丰特纸、恒丰纸业、岳阳林纸涨停,晨鸣纸业、青山纸业、美利云、宜宾纸业等多股纷纷跟涨。

纸企再度提价!造纸板块重燃升势,一日游or持续行情?

造纸赛道广阔

一提到造纸,我们就会想到“造纸术”,我国古代四大发明之一。自汉代蔡伦改进造纸术以来,迄今已经近二千年,可谓是历史悠久,也成为非常具有代表性的传统行业。

造纸业作为重要的基础原材料产业,在国民经济中占据重要地位。我国造纸业工业发展与国民经济和社会发展密切相关,经济的发展为造纸工业的发展提供了有力的支持。

随着中国经济的持续发展,不断拉动对纸张的需求,其产品用于文化、教育、科技和国民经济的众多领域,特别是生活用纸和包装纸已成为了居民生活的必需品,应用极其广泛。

目前,中国已成为国际上重要的造纸生产和消费国。数据显示,我国纸张消费量从2000年的3575万吨提高到2020年的11260万吨,同期人均消费量从28千克增长到84千克。

但目前,我国人均纸张消费量只有发达国家的一半左右。预计到2035年,我国人均纸张消费量在120千克至130千克,2035年前仍需增加5000万吨至7000万吨供给量。

表 1 生活用纸2011-2020年生产量和消费量

纸企再度提价!造纸板块重燃升势,一日游or持续行情?

资料来源:《中国造纸工业2020年度报告》

2011-2020年,我国每年为了造纸生产的木浆从823万吨上升到1490万吨,10年间增长80%。目前,我国规模以上制浆造纸和纸制品企业约6700家,75%的企业集中在东部地区,其余在中部和西部地区。

需求和产量双升,这些都意味着我国的造纸行业空间广阔。随着环保措施和供给侧改革的推进,造纸行业的阶段性和结构性过剩将显著改善,供给结构将不断优化。未来,在绿色环保生态发展方式指引下造纸行业供需将呈趋紧态势。

纸企长期承压

造纸行业作为中游制造业,其逻辑并不复杂。上游原材料以废纸和木浆为主,下游涉及包装、印刷等众多行业。上游原材料的价格直接决定了造纸企业的生产成本,以晨鸣纸业为例,原材料占据总成本的60%以上。所以上游的纸浆和废纸价格如果上涨的话,就会挤压行业利润。

图 1 造纸产业链示意图

纸企再度提价!造纸板块重燃升势,一日游or持续行情?

资料来源:中商产业研究院,国海证券研究院

众所周知造纸的原料主要来自木浆和废纸浆,生活用纸大都使用木浆。而一直以来,我国的纸浆很大程度上都依靠进口,自2003年以来我国纸浆进口量一直位居世界第一。数据显示,2020年造纸消耗掉的4046万吨木浆中,进口的比例到达了63%。

我国废纸原料也主要依靠进口。随着我国全面禁止进口固体废物有关事项的施行,纸企的废纸进口配额也清零了,这使得国内废纸愈发紧张,在供需失衡下,造纸的原材料大幅涨价。

在此背景下,中游的造纸企业是长期承压的。主要是上游的原材料涨价很难通过提价等来传导至终端消费者,因此长期以来中游一直处于承压阶段。

数据显示,纸业概念12家公司中,有9家公司今年三季报销售毛利率较去年同期出现不同幅度下降。第三季度造纸板块营收及净利润增速有所回落,收入为493亿元,同比增长17.4%;净利润为25亿元,同比下降12.7%。

纸企再度提价

与此同时,今年以来多家纷纷宣布涨价来缓解业绩压力。近期太阳纸业、晨鸣纸业以及金光纸业等纸企巨头再度发布涨价函,宣布对旗下文化纸产品提价200D300元/吨。其中,太阳纸业本月连续两次上调了文化纸产品出厂价。

事实上,自8月以来,不少造纸企业多次发布涨价函,宣布上调瓦楞纸的出厂价。回顾10月份的涨价,主要的涨价理由是受动力煤、烧碱等能源、化工原料价格大幅上涨影响,原因就是生产成本上涨。

期货方面,11月30日,纸浆主力迎来“10连阳”。截至昨日下午收盘,纸浆期货涨2.48%。昨夜23:00夜盘收盘,纸浆再度涨超3%,已突破5800元/吨大关。

从原材料上看,今年纸浆期货走出先扬后抑态势,年初纸浆主连一路走高,3月报出年内7652元的高点,随后振荡下行。10月28日,最低报4692元,较高点跌去近四成。

但近期,随着纸浆价格经历了长达8个月的回调,浆价跌落到历史低位附近并获得支撑,随着低位补库存的支撑,纸浆现货供应链紧张,纸浆价格又逐渐回升。数据显示,上周国内市场纸浆最高报5210元/吨,较2021年3月的7387元/吨高点仍跌去近30%。

虽然此次纸企涨价并没有明确说明涨价理由,但可以看出的是为了对冲纸浆价格上涨的风险,进而减少对财报利润的不利冲击。

不过,当前纸浆基本面仍是需求淡季,只是因为和去年疫情期间相比显得数据比较强劲而已,且近期原材料、能源价格的确稳中有降。而此次涨价并不是由需求驱动的,纸厂提价并不意味着终端必然接受。

另一方面,具体到纸企来说,生产运营成本仍旧较高,特别是纸浆价格仍在缓慢上涨,因此认为文化纸价格短期内没有下降空间。

总得来说,我国行业发展受上游纸浆价格波动影响较大,呈现明显的周期性。虽然近期各纸种已开始提价应对原材料上涨,短期内需求不足令提价效果打折;但长期来看,随着行业进入成熟期后,市场集中度不断提升,行业头部公司盈利能力会明显提升。

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注