(原标题:明年医药股结构性机会或此起彼伏,疫苗股应淡化疫情预期、聚焦主业)

红周刊 特约 | 阳勇

作为去年的强势板块,申万医药生物以80.89%的涨幅,位居28大行业第2位。但反观今年以来的表现,截至11日收盘,该板块累计涨幅仅4.55%,位居行业第18位。不过在笔者看来,医药行业仍是高景气赛道,长坡厚雪的本质从未发生变化。CXO“卖水人”以及稀缺性且产品配方保密级别高的中药等细分板块的投资机会仍值得重点关注。就市场高度关注的疫苗股后市机会,笔者建议投资者淡化新冠预期,聚焦主业来挖掘。

明年医药股结构性机会或此起彼伏

在笔者看来,虽然今年医药白马龙头大幅回调,但从投资大逻辑上看,我国人口老龄化加剧、城镇化水平不断提高、医疗保障制度日益完善、医药创新逐渐成为主旋律的大背景并没有变化,医药行业仍是高景气赛道,长坡厚雪的本质从未发生变化。

股价上涨的核心基础是业绩的成长。在疫情的催化下,去年部分医药股估值拉升过大,业绩的成长在短期难以消化高估值,再叠加去年三季度高基数和近期集采的压力,短期出现回调,笔者认为是正常的现象。目前板块整体估值已经明显回落,临近年底估值也要切换。

展望2022年,医药需求端仍存在大量需求未满足,医保给行业托底,增速有下限。另外,集采加速优胜劣汰,倒逼药企创新,药企的科技属性虽然加剧了估值波动但也带来估值弹性,结构性机会有望此起彼伏。

CXO赛道和稀缺性中药标的值得关注

11月9日~11日,2021年医保谈判如期举行。医保谈判以来,谈判品种数量不断增长,国产品种参与率也不断提升,这是国内创新药繁荣发展的体现。

在笔者看来,医保谈判有望给创新药企带来新一轮的业绩催化。因为,医保谈判是创新药能否快速放量的催化剂。

此外,当下医疗器械存在集采预期,如化学发光、人工关节等领域,在政策的影响下,经销商会持续保持低库存状态,导致部分相关公司受到阶段性的影响,但是从结果看,“以量换价”,具有持续创新能力的公司仍然具备一定的盈利能力,同时部分相关的外资企业弃标也带来了国产加速替代的机会。

其他赛道方面,我们长期看好高景气度的CXO赛道。随着双抗、ADC、mRNA、PROTAC、细胞疗法、基因编辑等不同新技术的出现,若药企自行研发,很难达到高效的产能利用率。这也就意味着可能无法回本,所以药企的外包率会持续提升,因此,头部、有口碑、有技术经验的CXO公司将最受益。

此外,我们也非常看好部分具备稀缺性且产品配方保密级别高的中药产品。该类产品基本没有竞争者,也就不存在“价格战”的可能。同时中药具有药品和保健双属性,在老龄化加剧的今天,当保健属性逐渐被大家接受时,中药的渗透率也会逐渐提升,但受制于天然产能限制,可能会出现供不应求的情景,价格就会水涨船高。

疫苗股应该淡化疫情预期、聚焦主业

近期,辉瑞发布的一款新冠口服药物临床试验结果显示,可降低轻中度新冠患者89%的住院或死亡风险。结合此前专家预期,2022年,疫情或得到有效控制,疫苗概念股出现不同程度走跌。

但在笔者看来,目前随着疫苗的接种和口服药的服用,新冠肺炎疫情引发的重症和住院的风险显著性降低。根据相关统计,目前完全接种疫苗者新冠病死率已降为0.2%左右,基本上就是流感病死率的级别。

当然这并不意味着新冠病毒已经被彻底消灭,未来由于输入病例引起的局部区域传播可能会是常态。在彻底消灭新冠之前,口服药物、核酸检测、新冠疫苗应该配合使用,缺一不可。

当前疫苗股的市场表现,背后其实是对于稀缺的东西,市场总喜欢给较高的溢价与预期,在高效口服药之前,疫苗受到投资者追捧,现在出现可能消灭新冠的口服药,疫苗就不再是惟一的解决路径。

但这不代表疫苗失去作用,疫苗仍是预防的重要手段之一。对于2021年新获批上市的常规苗可能在2022年有效放量,受到新冠疫苗接种挤压的常规疫苗品种也会在2022年恢复。建议投资者关注疫苗股,淡化疫情预期,聚焦公司主业来挖掘。

(本文已刊发于11月13日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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